前3季度归属净利润4.45亿,同比增长259%
   
禾嘉股份三季报披露数据显示,2016年前三季度公司实现营业收入110.8亿元,相比去年同期的17.0亿大幅增长551%;而归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元,同比增长259%。实现每股收益0.40元,同比增长88.6%。得益于盈利能力的上升,公司加权平均净资产收益率由去年同期的5.83%上升至目前的7.67%(非年化数据)。
   
供应链业务+商业保理是业绩增长主因
   
禾嘉股份于2015年6月份通过定向增发48.48亿元,完成向煤炭供应链金融的转型,依托其大股东九天投资集团在西南地区建立的优势进行布局。上市公司在业务上分为供应链业务和商业保理业务,双轮驱动业绩增长。公司三季报披露,供应链金融业务和商业保理业务规模均实现进一步扩大,提升盈利能力。且预计今年全年将维持业绩高增长态势。
   
小煤供大电格局形成优势
   
西南地区喀斯特地貌下,很难形成大型煤矿,云贵地区以小煤矿为主,单井平均产量16万吨,远低于全国单井平均46万吨的产量。但区域内积聚了滇东电厂等用煤大户,造成“小煤供大电”市场格局。禾嘉股份在供应链业务上具有优势。
   
滇中产业聚集区蕴含较大业务需求
   
2015年滇中集团通过参与公司转型定向增发项目,成为公司第二大股东,目前持股比例为29.4%,仅次于大股东九天投资集团36.57%的持股比例。滇中集团是滇中产业聚集区建设的主要承载体,按规划2020年产业区总产值将达到6千亿,占云南省GDP20%,对能源及大宗品具备较大需求,禾嘉股份的供应链+保理业务有望持续受益。
   
风险提示
   
金融业务坏账风险,供应链业务对上游贸易商谈判力下降的风险。
   
“增持”评级
   
公司转型后业务稳步推进,净利润水平复合预期。预计16-18年对应EPS分别为0.55/0.72/0.96元,给予“增持”评级。