业绩符合预期。公司2017年4月27号晚间发布公告,2016年实现营收157.04亿元,较上年同期增205.77%;净利润为6.03亿元,较上年同期增80.25%;2017年Q1实现营业收入为28.37亿元,较上年同期增3.20%;净利润为1.91亿元,较上年同期增104.27%。
   
宏观经济环境为供应链管理和保理业务快速扩张提供了良好的基础。经济增速趋缓的大环境下,产业链的信用环境趋于萎缩、流动资金高度缺乏、银行授信日益收紧、行业周转率严重下滑,企业对流动资金的需求巨大。我们认为,经济增速趋缓的大环境背景为公司供应链管理和保理业务的快速扩张以及未来几年的发展提供了较强的驱动力。
   
更名“易见供应链”,彰显转型决心。公司4月6号股东会决议更名“易见供应链”。更名的主要原因是2016年公司将持有中汽成都配件有限公司100%的股权予以出售,公司不再从事汽车零配件业务,自2017年开始,公司主营业务全部为供应链管理及商业保理,变更后公司名称将更能反映公司所在行业。我们认为,公司更名体现了管理层转型的决心。
   
发力金融科技,驱动供应链管理业务突破发展瓶颈。公司传统供应链管理业务的天花板在于募资能力和风控能力。在这种背景下,公司原本希望与产业上的核心企业共同组建合资公司,通过股权的纽带,驱动核心企业将相关数据开放,建立数据信用库,来降低风险管控的压力。2016年,公司将目光投向了区块链技术,希望借助基于分布式帐本方式独有的特性,解决各家企业推送数据真实性的问题和隐私问题,在产业链上的相关企业之间自动建立了信用体系,通过真实数据达到提升风控的目的。对于企业客户而言,公司的基于区块链的供应链平台,可把企业的收款账期间缩短到货物交付当天或隔天(T+0到T+1),只要在区块链电子账本中输入交货信息就能马上拿到货款,大大缩短了原来典型的T+180天供应商付款周期,缓解了中小型经销商、货物中转商等的融资困难。目前,公司与IBM研发的区块链在供应链管理中的运用系统——“易见区块”系统的正式商用,现阶段主要面向医药行业,有公司与包括一家药商、医院以及银行在内的多个参与方进行商业交易,未来规划2017年7月纳入更多的药商、医院和银行。我们认为,区块链技术的应用提升了公司核心的风控能力,将有利于公司将供应链业务向区域内的其他产业拓展业务,进一步打开业务的成长空间
   
投资建议:经济增速趋缓的大环境背景为公司供应链管理和保理业务的快速扩张以及未来几年的发展提供了较强的驱动力;同时,公司积极发力金融科技,提升自身内力,突破传统业务模式的发展瓶颈。我们十分看好公司未来几年供应链管理和保理业务的发展。预计2017、2018年EPS分别为0.74、0.97元,首次覆盖给予买入—A评级,6个月目标价20元。
   
风险提示:供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加;煤炭价格下降风险