专注供应链管理+商业保理,借力国资委增强业务能力:2016年,公司作价4.91亿元出售中汽成都100%股权,进一步优化资产结构,集中资源深耕供应链服务。同年5月,公司发公告称世博旅游集团拟通过增资取得公司大股东九天控股40%股权,增资事宜完成后,世博旅游集团通过九天控股间接持有公司31.17%股权,公司实际控制人由冷天辉先生变更为国务院国资委。华丽转身国资控股企业,公司传统供应链服务、金融科技平台建设将获取更有力支持,相关增资事项正有序进行中。
   
供应链管理、商业保理并驾齐驱:云贵固定资产投资、基础设施建设近年来快速增长,考虑政策引导带动经济发展,预期高增速将较长时间维持,大宗商品市场需求依然强劲;商业保理发展进入“井喷期”,银行保理规模逐年缩减,各行业应收账款增长,行业纵向、横向均具深耕空间。行业比较来看,公司16年供应链收入153.79亿元,同比增加219.44%,毛利率成倍增长跃至第四,销售、管理均占优。公司率先抢占云贵大宗商品封闭市场,凭借股东资源优势已稳定为下游大客户组织货源供应,同时,公司财务杠杆(资产负债率43.59%)、债务融资成本(约5%)双低,业务发展规模空间、利差空间均较大。
   
金融科技服务平台布局初见成效:公司2016年与IBM合作推出“易见区块应用系统”,系统以区块链作为底层技术,实时刻画交易流程,目前已合作企业500余家,达成交易合同3655份、融资合同2326份,实现融资金额2295万元,初具规模。流程数字化可从根本上解决风险控制问题,效率提升显著,首家引进,具备先发优势。
   
投资建议:我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为8.19亿元、9.85亿元、12.84亿元,EPS分别为0.73、0.88、1.14元/股,目前股价对应PE分别为17.6、14.6、11.2倍。维持公司“推荐”评级。
   
风险提示:供应链服务发展不达预期风险,股市波动系统性风险。